Omviktning av banker

Under de senaste månaderna har en rejäl uppvärdering skett av majoriteten av de börsnoterade norska, men även danska, bankerna. Efter att bokslutskommunikéerna har släppts har jag därför gjort vissa omdisponeringar av mina innehav baserat på min bedömning av återstående kurspotential.

Jag har varken intresset eller uthålligheten att äga en ”normal” bank med låg tillväxt över en konjunkturcykel, varför placeringarna enbart är spekulationer i en återgång till ”normal” lönsamhet och en tillhörande högre värdering.

Över lag har rapporterna varit mycket starka. Nedskrivningarna av kundfordringar har avtagit under året för de flesta av mina innehav och är nu i många fall nere på nivåer där man kanske inte skall förvänta sig att de faller ytterligare – även om det naturligtvis kan finnas förhoppningar om vissa återvinningar.

Den sista rapporten från mina innehav kom in igår, när Lollands Bank presenterade en riktig kanonrapport. Många av bankerna har lyckats minska sina nedskrivningar och de stora, kortsiktiga uppvärderingarna är antagligen därför förbi. Som nämndes ovan har jag därför omfördelat mina innehav något. Jag har sålt av DNB och minskat ner i Sparebanken Sör, för att istället öka något i Skue Sparbank samt Östfold Akershus. Sparebank 1 SR, Nordfyn (DK) och Lolland (DK) får kvarstå som innehav.

Min tanke bakom omviktningen är att Sparebanken Sör på kortare sikt (<1 år) inte har så mycket mer potential att ge utan är rimligt värderad i nuläget. Östfold har en bättre grundverksamhet men är trots detta lägre värderad i nuläget. Skue är riktigt lågt värderad (skall dock handlas med viss rabatt). Sparebanken 1SR får kvarstå i hopp om att nedskrivningar skall minska – då finns god potential för uppvärdering.

Totalt sett har jag nu viktat ner de norska bankernas andel av portföljen något och jag förväntar mig att den trenden fortsätter. Norska bankerna utgör nu 15% av portföljen och Danska 8%.

Norska Banker – Jämförelsesiffror

För några år sedan investerade jag i en portfölj med danska banker med utgångspunkten att värderingarna av bankernas långivning var nedtryckta. Förhoppningen var att reserveringar och nedskrivningarna skulle avta och att kurserna då skulle stiga då den underliggande verksamheten fortfarande gick med vinst. Som en extra krydda fanns förhoppningen att bankerna skulle ha reserverat för stora belopp och därmed kunna återvinna dessa redan avskrivna lån, likt Swedbank tidigare gjort.

Investeringarna var starkt influerade av ägamintid och Aktiefokus , där framförallt den senare bloggen stod för mycket givande djupdykningar i respektive banks verksamhet.

Min portfölj är numera avvecklad då jag funnit andra mer lockande investeringar, men samlat så gav den ett mycket positivt utfall – även om återvinningar aldrig skedde i de banker jag investerat i. Jag är inte heller helt främmande från att gå in i vissa banker igen då uppvärderingen i några fall uteblivit.

Baserat på data från en analys avseende DNB är jag nu intresserad av att göra samma typ av investering i norska banker. Den norska banksektorn är nedtryckt av oro för inverkan av framförallt bostadspriser och oljepriser, vilka tillsammans påverkar en stor del av bankernas låneportfölj. Den oljerelaterade industrin är i sin tur så stor att den indirekt påverkar hela Norges ekonomi, vilket avspeglar sig i värderingen av de norska bankerna.

Jag förde därför över data ifrån rapporten till ett excelblad för att kunna sortera fram intressanta bolag. För att minska vissa operationella (nåt så enkelt som en brand på ett bankkontor kan få stor inverkan om banken bara har 4-5 kontor…) och finansiella risker (svårt att få en balanserad låneportfölj) plockade jag bara med banker med ett börsvärde överstigande 40mEur. Även dessa känns dock lite i minsta laget – och kan även ha en rätt illikvid handel.

Baserat på ovanstående värderingar känns en investering ganska lockande. En portfölj på 4-5 banker kan definitivt vara intressant att gå in i och jag kommer nog försöka kolla lite närmare på några av bankerna ovan. Om utdelningarna dessutom kan bibehållas ser casen minst sagt spännande ut.

Spontant känns följande banker intressanta;

• SpareBank 1 SR-Bank
• Sparebanken Sör
• SpareBank 1 BV (Lågt market cap)
• Helgeland Sparebank
• SpareBank 1 Østfold Akershus (Inte lägst värderat – men bra RoE)
• Sparebank 1 SMN
• Sparebanken Möre

Sparebanken 1 Nord-Norge skulle även kunna var lite av en joker, med en fin RoE på över 11% och ett P/B på 0,73.

Sorterade efter P/B